선두 기화기, 카트리지 및 액체 제조업체 중국에서 RLX Technology Inc.는 중국의 전자담배 산업이 변화함에 따라 많은 변화를 겪고 있는 기업입니다.
이 주제는 가장 최근의 수익 보고서에서 반복되며, 1월까지 이어지는 XNUMX개월 동안 두 번째 연속 수익 감소로 강조되었습니다. 올해 마지막 XNUMX분기에는 중국이 XNUMX월에 발효된 새로운 행정 조치와 XNUMX월 XNUMX일에 발효될 업계에 대한 새로운 국가 표준을 포함하는 새로운 규제 프레임워크를 구현함에 따라 이러한 하락세가 가속화될 것으로 보입니다. .
가장 중요한 변경 사항은 RLX와 경쟁업체가 제한 그들이 연간 얼마나 판매할 수 있는지. RLX는 이전에 이러한 라이선스 중 XNUMX개를 획득하여 다음을 포함한 주요 제품의 판매를 계속할 수 있다고 밝혔습니다. 베이핑 액체, 베이핑 카트리지 및 처분 할 수있는 과 충전 베이핑 장치.
또 다른 중요한 변화는 이러한 모든 제품에 대한 새로운 표준의 채택으로, 이러한 요구 사항을 준수하기 위해 전체 RLX 제품군을 재설계해야 합니다. 마지막으로 중요한 것은 RLX와 경쟁사들은 이전에 중국 베이핑 시장의 거의 90%를 차지했던 과일을 포함하여 더 좋아하는 품종을 중단해야 한다는 것입니다.
이 모든 것을 감안할 때, RLX의 공동 창립자이자 회장이며 영어 이름인 Kate로도 알려진 Wang Ying이 현재 중국의 전자담배 시장이 "매우 활발"하다고 설명한 것은 놀라운 일이 아닙니다.
중국 전자담배 산업의 절반 이상을 차지하는 RLX 주가가 발표 후 수요일에 1.6% 상승했다는 사실에서 알 수 있듯이 최신 연구는 투자자들을 크게 걱정하지 않는 것 같습니다. 연준이 인플레이션에 맞서기 위한 또 다른 상당한 금리 인상을 발표한 후 S&P 500이 1.7% 하락한 상황에서 월스트리트의 더 중요한 매도세를 배경으로 이러한 상승은 더욱 놀라운 것으로 나타났습니다.
모든 것을 고려할 때, RLX의 작은 컴백이 도박으로 많은 돈을 잃은 회사의 초기 투자자들에게 많은 위안을 제공하지 않는다는 점을 강조하는 것이 중요합니다. 마지막으로 1.25달러에 거래된 미국예탁주(ADS)는 현재 90년 12월 IPO 가격인 2021달러보다 약 70% 낮은 가격에서 거래되고 있으며, 이는 올해 약 XNUMX% 하락했습니다.
RLX가 열풍을 통제하기 위한 글로벌 규제 쓰나미의 영향을 받는 유일한 전자담배 사업이 아니라고 말하는 것이 안전합니다. 미국 식품의약국 쥴은 지난 XNUMX월 미국 식품의약국(FDA)이 자사 전자담배 제품의 국내 판매를 금지했다는 이유로 지난 몇 달간 식품의약국과 법적 다툼을 벌여왔다.
이에 비추어 일부에서는 중국의 새로운 규제 프레임워크 구현이 RLX 그룹이 계속 운영되도록 허용될 것임을 나타내기 때문에 RLX와 경쟁업체에 유리한 발전으로 보인다고 주장합니다. 그러나 RLX는 미니상점 중국 쇼핑몰에서 흔히 볼 수 있는 광경이지만 결국 다소 축소될 운명으로 보인다.
최근 기사에서 우리는 회사가 30월에 라이센스 취득을 보고했을 때 새로운 법률로 인해 매출이 XNUMX% 감소할 것으로 가정하는 것처럼 보였다고 밝혔습니다.
재고 정리
앞서 말한 맥락에 비추어 우리는 RLX의 가장 최근 재무 수치를 더 자세히 조사하고 전환 중인 비즈니스를 실제로 어떻게 묘사하는지 설명할 것입니다. 우리는 또한 향후 몇 분기 동안 회사의 미래 전망에 대한 우리 자신의 관점을 제공하기 위해 노력할 것입니다.
매출 측면에서 RLX의 12분기 매출은 2.23% 감소한 316억 12만 위안(30억 XNUMX만 달러)을 기록했습니다. 쇠퇴는 결코 바람직하지 않지만, XNUMX월 상하이 금융 지구의 전체 폐쇄를 포함하여 주기적인 Covid 관련 비즈니스 중단의 결과로 많은 중국 기업이 이 기간 동안 똑같이 저조하거나 더 나빠졌다는 점을 명심하는 것이 중요합니다. XNUMX월. 또한 매출이 XNUMX% 감소한 것은 회사의 XNUMX분기 매출이 XNUMX% 감소한 것을 크게 개선한 것입니다.
RLX는 투자자들에게 XNUMX분기의 상대적으로 적은 수익 감소에 지나치게 열광하지 말라고 주의를 주었습니다. 새로운 규제 프레임워크에 대한 예상으로 기존 주식의 상당한 매도에 의해 인위적으로 부풀려졌기 때문입니다. 새로운 규제 요구 사항을 준수할 수 없기 때문에 현재 제품의 대부분은 이러한 전환의 결과로 더 이상 사용되지 않습니다.
당연히 회사는 그러한 중대한 격변의 기간 동안 XNUMX분기 수익 예측을 제공하지 않았을 것입니다. 그러나 CFO Lu Chao의 "국가 요구 사항을 준수하는 새로운 품목의 판매 시작이 좋지 않다"는 진술은 다소 우울한 기록을 남겼습니다.
회사는 새로운 규칙을 준수하는 제품 범위를 만들기 위해 노력하면서 R&D 지출이 매출의 비율로 증가할 것으로 예상한다고 말했습니다. Wang에 따르면 회사의 비GAAP R&D 지출 비율은 1.5년 2018%에서 3.6년 상반기 2022%로 상승했으며 Wang은 이 비율이 향후 몇 년 동안 계속 증가할 것이라고 예측했습니다.
모든 전환이 일어나는 것을 고려할 때 비즈니스의 수익은 나쁘지 않았습니다. 수입은 441.6억 634.7만 위안으로 절반으로 줄었다. 그러나 그 대부분은 주식기준보상으로 인한 것이므로 그 효과를 고려하면 비GAAP 순이익 감소폭인 2.6억 14.9만 위안은 16.8%보다 훨씬 적었다. 수익성과 긍정적인 현금 흐름 덕분에 회사는 현금 보유량을 전년 동기 XNUMX억 위안에서 XNUMX월 말 XNUMX억 위안으로 늘림으로써 현금 부족을 겪지 않고 변화를 실행할 수 있는 충분한 자원이 있음을 입증했습니다.
모든 것이 말해지고 완료되면 앞에서 설명한 30% 수익 감소는 이 전환을 통해 합리적으로 예상할 수 있는 것처럼 보입니다. 그 전에는 새로운 제품이 여전히 인기를 얻고 있는 동안 오래된 제품의 판매를 중단해야 하기 때문에 다음 분기에 아마도 50% 또는 60%의 더 심각한 수축이 있을 것입니다.
너무 많은 예측 불가능성으로 인해 RLX의 가치는 크게 떨어졌습니다. 현재 해당 기업의 PER은 4에 불과합니다. Smoore International(6969.HK)과 Huabao International(0336.HK)은 대조적으로 둘 다 대략 15의 PER에서 거래되고 있습니다. 완제품 판매자가 아닌 vape 구성 요소 제조업체로서의 역할과 더 넓은 지리적 분포.
